الكاتب رئيس Rockefeller International
مع انتشار عمليات تشغيل البنوك ، أصبح من الواضح أن أي شخص يشكك في إنقاذ الحكومة لأولئك الذين تم القبض عليهم تحت الأقدام سوف يتم وصفه بأنه مناصر للتصفية في الأيام الأخيرة ، مثل أولئك الذين نصحوا هربرت هوفر بترك الأعمال التجارية تفشل بعد انهيار عام 1929.
يتحدى أنصار التصفية الآن الفاشية باعتبارها أكثر إهانة غير دقيقة في السياسة. صحيح أنه لم يعد ممكناً سياسياً للحكومات ألا تقوم بعمليات إنقاذ ، لكن هذه مشكلة متصاعدة من صنعها. لقد خلقت العقود القليلة الماضية من الأموال السهلة أسواقًا كبيرة جدًا – تقترب من خمسة أضعاف حجم الاقتصاد العالمي – ومتشابكة للغاية ، لدرجة أن فشل بنك متوسط الحجم يهدد بانتقال العدوى عالميًا.
أكثر من أسعار الفائدة المنخفضة ، تم تشكيل عصر المال السهل من خلال رد فعل تلقائي متزايد من الدولة للإنقاذ – لإنقاذ الاقتصاد من النمو المخيب للآمال حتى أثناء فترات الانتعاش ، لإنقاذ ليس فقط البنوك والشركات الأخرى ولكن أيضًا الأسر والصناعات والأسواق المالية والأجنبية. الحكومات في أوقات الأزمات.
تظهر آخر عمليات تشغيل البنوك أن عصر المال السهل لم ينته بعد. وعاد التضخم ، لذلك بدأت البنوك المركزية في التشديد ، لكن رد الفعل الإنقاذ لا يزال يكتسب قوة. كلما نمت أقوى ، أصبحت الرأسمالية أقل ديناميكية. في تناقض صارخ مع حالة الحد الأدنى التي كانت سائدة في حقبة ما قبل عام 1929 ، تقود أمريكا الآن ثقافة إنقاذ تستمر في النمو إلى أقصى درجات التطرف الجديدة.
تمت مقارنة مشاكل اليوم مع مشاكل البنوك في القرن التاسع عشر ، لكن عمليات الإنقاذ كانت نادرة في تلك الأيام. إن العداء التأسيسي لأمريكا للقوة المركزة قد تركها مع حكومة مركزية محدودة وبدون بنك مركزي. في غياب نظام مالي ، كانت الثقة تُبقي على المستوى الشخصي وليس المؤسسي. قبل الحرب الأهلية ، أصدرت البنوك الخاصة عملاتها الخاصة وعندما فشلت الثقة ، فر المودعون.
لو كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي موجودًا في ذلك الوقت ، لما ساعد كثيرًا. كانت روح البنوك المركزية الأوروبية المعاصرة تتمثل في مساعدة البنوك الميسرة بضمانات قوية – من الناحية العملية كانت أكثر صرامة ، حيث تحمي احتياطياتها الخاصة و “تُبعد مراسليها المحتاجين” ، كما يقول تاريخ بنك الاحتياطي الفيدرالي.
كانت الحكومة المقيدة سمة رئيسية للثورة الصناعية ، التي تميزت بفترات ركود مؤلمة وانتعاش قوي ، مما أدى إلى إنتاجية قوية ونمو أعلى في دخل الفرد. في الستينيات والسبعينيات من القرن الماضي ، كانت مقاومة عمليات الإنقاذ الحكومية لا تزال عميقة ، سواء كان المتوسل بنكًا رئيسيًا أو شركة كبرى أو مدينة نيويورك.
على الرغم من أن أوائل الثمانينيات يُنظر إليها على أنها لحظة محورية للتراجع الحكومي الأوسع ، إلا أن هذه الحقبة تميزت في الواقع بظهور ثقافة الإنقاذ عندما أصبح كونتيننتال إلينويز أول بنك أمريكي يُعتبر أكبر من أن يفشل. في خطوة كانت جذرية آنذاك ، انعكاسية الآن ، وسعت المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع حماية غير محدودة للمودعين القاريين – تمامًا كما فعلت لمودعي SVB.
تمت مقارنة عمليات التشغيل المصرفية الأخيرة بأزمة المدخرات والقروض في الثمانينيات. نشأت الأزمة جزئيًا عن طريق اللوائح التنظيمية التي جعلت من المستحيل على S & Ls التنافس في بيئة ترتفع فيها المعدلات ، وقد تم حل الأزمة من قبل المنظمين الذين أنهوا أكثر من 700 من هذه “التوفيرات” بتكلفة على دافعي الضرائب تبلغ حوالي 130 مليار دولار. جاءت أول عملية إنقاذ وقائية في أواخر التسعينيات ، عندما نظم بنك الاحتياطي الفيدرالي دعمًا لصندوق تحوط مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأسواق الخارجية ، من أجل تجنب خطر حدوث أزمة مالية شاملة.
تتضاءل عمليات الإنقاذ هذه بعد عامي 2008 و 2020 ، عندما حطم الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأرقام القياسية لتريليونات الدولارات التي تم إنشاؤها أو تمديدها في شكل قروض وعمليات إنقاذ لآلاف الشركات عبر التمويل والصناعات الأخرى في الداخل والخارج. في كل أزمة ، أدت عمليات الإنقاذ إلى خفض معدل تعثر الشركات إلى مستويات منخفضة بشكل غير متوقع ، مقارنة بالأنماط السابقة. إنهم يفعلون الشيء نفسه الآن حتى مع ارتفاع الأسعار وبدء عمليات تشغيل البنوك.
المخاطر ليست أخلاقية أو تخمينية فقط ، كما يصر الكثيرون – فهي عملية وحاضرة. أدت عمليات الإنقاذ إلى سوء تخصيص هائل لرأس المال وزيادة في عدد شركات الزومبي ، مما يساهم بشكل كبير في إضعاف ديناميكية الأعمال والإنتاجية. في الولايات المتحدة ، انخفض إجمالي نمو إنتاجية عوامل الإنتاج إلى 0.5 في المائة فقط بعد عام 2008 ، منخفضًا من حوالي 2 في المائة بين عام 1870 وأوائل السبعينيات.
بدلاً من إعادة تنشيط الاقتصاد ، فإن ثقافة الإنقاذ المتطرفة تنتفخ وبالتالي تزعزع استقرار النظام المالي العالمي. مع نمو الهشاشة ، تعمل كل عملية إنقاذ جديدة على تقوية الحالة بالنسبة لعملية الإنقاذ التالية.
لا يمكن لأي شخص يفكر في الأمر لأكثر من دقيقة أن يشع بالحنين إلى الفوضى المؤلمة وإن كانت منتجة في حقبة ما قبل عام 1929. لكن قلة قليلة من صانعي السياسة يدركون أننا على طرفي نقيض ؛ عمليات الإنقاذ المستمرة تقوض الرأسمالية. يخفف التدخل الحكومي من آلام الأزمات ولكنه يقلل بمرور الوقت الإنتاجية والنمو الاقتصادي ومستويات المعيشة.