في أواخر عام 2020 ، قدم نائب رئيس بنك وادي السيليكون أرماندو أرغويتا كلمة تحذير لأي مؤسس مبتدئ يفكر في الحصول على قروض من مقرضين أقل شهرة.
“يأتي ويذهب العديد من اللاعبين في سوق ديون المشاريع ، لذا تأكد من أن الشخص الذي تتحدث معه لاعب طويل الأجل. عندما يقرر أحد البنوك يومًا ما أنه لم يعد مهتمًا بإقراض ديون المخاطرة ، فإنه يمكن أن يعيث فسادًا في عملك ، “كتب في منشور على موقع SVB.
منذ انهيار SVB في وقت سابق من هذا الشهر ، يتعلم المؤسسون بالطريقة الصعبة مدى صحة هذه الكلمات. كان البنك الرائد والعامل الرئيسي في سوق ديون المشاريع التي أعطت الشركات الناشئة مصدرًا بديلاً للتمويل ، دون الحاجة إلى التضحية بحصص الأسهم أو ابتلاع تقييم أقل بكثير.
في جميع أنحاء الولايات المتحدة ، كان SVB مسؤولاً عن ما يقرب من عُشر جميع ديون المشاريع الصادرة في العام حتى الآن. لكن على أرضه في ولاية كاليفورنيا ، كان البنك وراء أكثر من 60 في المائة من جميع الصفقات هذا العام ، وفقًا لبيانات من بريكين.
يخشى المؤسسون والمستثمرون من أن زوال البنك المفضل لقطاع التكنولوجيا سينتقل إلى انخفاض التقييمات ويسرع في انهيار الشركة وسط بيئة تمويل صعبة بالفعل ، وفقًا لما ذكره أكثر من اثني عشر مقابلة أجرتها صحيفة فاينانشال تايمز.
قال أليساندرو شيسر ، الرئيس التنفيذي لشركة Start up Dynasty ، التي تخلق الثقة ، إن انهيار SVB “سيكون له تأثير مدمر على النظام البيئي”.
تواجه الشركات الكبيرة التي تعتمد على ديون المشاريع الكثير من المشاكل في الوقت الحالي. وأضاف تشيسر ، ما لم تتغير الأمور بسرعة ، سنشهد خروج الكثير من الشركات الناشئة ذات القيمة العالية من العمل.
عادة ما يتم إصدار ديون المجازفة للشركات التي قامت بالفعل برفع رأس المال في جولتين أو ثلاث جولات على الأقل ، مع دعم سابق من أصحاب رؤوس الأموال مما يوفر الثقة للمقرضين.
كانت شركات التكنولوجيا الخاصة تعتمد على الديون بأعداد أكبر من ذي قبل ، حيث أن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل من حجم تمويل الأسهم المتاح للشركات الناشئة.
وجد تقرير نُشر هذا الأسبوع من قبل شركة جي بي بولهاوند ، وهي شركة استثمار واستشارات تكنولوجية ، أن إصدار الديون لشركات التكنولوجيا الأوروبية تضاعف إلى 30.5 مليار يورو العام الماضي مقارنة بعام 2021.
كان الدين حوالي 30 في المائة من إجمالي رأس المال الاستثماري الذي تم جمعه في التكنولوجيا الأوروبية في عام 2022 ، وفقًا لأرقام من Dealroom ، مقارنة بحوالي 16 في المائة في السنوات الست السابقة. كانت شركات Cleantech و fintech من بين أكبر المقترضين.
وقالت أوليا كلويبيل ، رئيس الائتمان في جي بي بولهاوند ، إن الزيادة تعكس تراجع المستثمرين في الأسهم عن التكنولوجيا وكذلك الشركات الاستحواذ التي تتطلع إلى الاستفادة من انخفاض التقييمات. وقالت “لقد تغيرت الشروط بشكل كبير لصالح المقرضين”.
في الولايات المتحدة ، قدمت سوق ديون المجازفة شريان الحياة العام الماضي مع تقلص مجموعة رأس المال الاستثماري المتاح. بلغ إجمالي إصدار الديون 32 مليار دولار ، تماشيًا مع عام 2021 ، حتى مع انخفاض رأس المال الاستثماري بشكل حاد من 345 مليار دولار في عام 2021 إلى 238 مليار دولار ، وفقًا لبيانات من PitchBook.
كان الوصول إلى ديون المشاريع أيضًا وسيلة للشركات الناشئة مثل Allie Egan’s لشراء بعض الوقت الإضافي أو وضع النقود في البنك ليوم ممطر.
“لقد اتخذنا خط ديون المجازفة كخيار إضافي ونريد الاحتفاظ بذلك لأن اسم اللعبة غير مؤكد في الوقت الحالي. قال إيغان ، مؤسس شركة الصحة الرقمية Veracity Selfcare ، “كلما تمكنت من الحماية ، كان ذلك أفضل.
مع وجود SVB في أيدي الحكومة ويتم بيعها حاليًا بالمزاد العلني من قبل المنظمين ، يشعر المؤسسون بالقلق من أن الوصول إلى الديون سوف يجف وقد تتعرض القروض الحالية للضغط.
“بالتأكيد لن تكون هناك نفس الدرجة من ديون المشاريع المتاحة – يمكنك الذهاب إليها [neobank] عطارد وآخرين ، لكن الشروط أسوأ وهل ذلك أكثر أمانًا؟ ” قال إيغان. “إنه لأمر محزن – البيئة ستتغير بشكل جذري ، وستجعل الابتكار أكثر صعوبة.”
حظيت SVB بتأييد مع الشركات الناشئة بفضل علاقتها الوثيقة مع داعمي رأس المال الاستثماري وكونها “تنافسية للغاية” في الأسعار ، كما قال Klueppel من GP Bullhound.
وأضافت: “كان السحب الكبير أيضًا بالنسبة للعديد من شركات التكنولوجيا التي تذهب إلى SVB لأنها قدمت تسهيلات تشبه البنوك حيث يمكنهم سحب الأموال على مدى فترة زمنية طويلة جدًا”.
هناك الآن حالة من عدم اليقين بالنسبة للشركات الناشئة التي رتبت تلك المرافق مع SVB ولكنها لم تتراجع عنها أبدًا.
قال Klueppel: “لدينا استفسارات من الشركات التي تفكر فيما سيحدث في الشهرين المقبلين ، وما إذا كانت هذه المرافق ستظل متاحة وما إذا كان من الممكن إعادة تمويل هذه المرافق”. “تبحث المجالس عن خيارات للتنويع.”
توجد هذه المخاوف في كل من المملكة المتحدة ، حيث تم بيع SVB UK إلى HSBC ، وفي الولايات المتحدة ، حيث تستمر عملية البيع.
بالنسبة إلى SVB ، التي كانت تقدم خدماتها المصرفية للشركات الناشئة وداعميها من رأس المال الاستثماري ، كان إقراض المؤسسين بمعدلات منخفضة نسبيًا عملاً قابلاً للاستمرار – لأسباب ليس أقلها أنها فرضت في كثير من الأحيان على الشركات إيداع ودائعها في البنك في المقابل.
أخبر أحد أصحاب رؤوس الأموال المغامرة صحيفة “فاينانشيال تايمز” أنه نصح شركات محفظته ببدء علاقاتها المصرفية في مؤسسات أكثر انتشارًا مثل جي بي مورجان. وبهذه الطريقة ، عندما وصلوا إلى المرحلة التي أرادوا فيها ديون المشاريع ، كان بإمكانهم استخدام وعد الودائع الأكبر للمقايضة بشروط أفضل مع SVB.
في مقابل الديون الصادرة بمعدلات أكثر سخاء مقارنة بنظرائها ، غالبًا ما يأخذ SVB ضمانات يمكن أن تتحول إلى أسهم بمجرد خروج الشركة ، ويستفيد من علاقات أوثق مع كل من الشركة الناشئة وداعميها.
لكن بعيدًا عن هذه العلاقات ، ليس من الواضح مدى قيمة دفتر قروض SVB الأمريكي البالغة 6.7 مليار دولار. ووفقًا للتقرير السنوي للشركة ، فإن معظم هذا الإقراض مخصص للشركات الناشئة ذات “تدفقات نقدية متواضعة أو سلبية و / أو ليس لديها سجل ثابت للعمليات المربحة”.
قام البنك بإقراض الشركات المدعومة بالمخاطر وتوقع سداد القروض عندما جمعت رأس مال جديد أو تمكنت من الإدراج علنًا. لكن لا توجد نتائج مضمونة في السوق الحالية.
لم يتم العثور على مشترٍ في دفتر القروض بعد على الرغم من قيام مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية بتمديد مزادها وتوسيع نطاق مجموعة المشاركين. حتى إذا تم العثور على مستحوذ ، يتوقع عدد قليل من عملاء SVB في الولايات المتحدة أو في أوروبا استمرار العمل كما كان من قبل.
قال Maëlle Gavet ، الرئيس التنفيذي لشركة Techstars ، أحد أكبر المستثمرين في العالم في المراحل المبكرة من الشركات الناشئة ، إنه بدون عرض للديون ، ستكون الشركات مدينًا بشكل متزايد لمؤيدي المشاريع.
“أنت تطلب المزيد ، وفي السوق التي شهدناها خلال الأشهر الثمانية الماضية ، مع انخفاض التقييمات وتوخى أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الحذر الشديد عندما يتعلق الأمر باستثماراتهم ، سيكون لدى أصحاب رؤوس الأموال المغامرة موقع أكثر قوة ، حذرت.