هل حان الوقت لنا نحن المعارضين “لشراء الانخفاض” في أسهم البنوك؟
نحن نغرق في عناوين أخبار البنوك الكبرى. بنك وادي السيليكون (SIVB
VB
) مفصل في أيام ، بنك التوقيع (SBNY) لم يكن بعيدًا جدًا ، وعبر البركة ، Credit Suisse (CS) بحاجة إلى صفقة إنقاذ من المنافس UBS (UBS).
ومع ذلك ، لن تكون الجولة المقبلة للبنك مع الكبار. أكبر من أن تفشل ، حبيبي. هنا ، سنجد ليس فقط المساعدة الحكومية ولكن أيضًا عوائد آمنة تصل إلى 5.1٪ – تداول بسعر مخفض ، لا أقل.
لماذا الرجال الكبار؟ حسنا، اسمحوا لي أن تظهر لك. في الأسبوع الماضي ، تلقت شركة البرمجيات الخاصة بي هذا البريد الإلكتروني من أحد البائعين لدينا:
“بريت ، أردت فقط تزويدك بتفاصيل مصرفية جديدة. نحن خارج SVB ؛ نحن ننتقل إلى JPM “.
JPM للفوز. وهم ليسوا البنك الكبير الوحيد المستفيد.
سي إن إن ذكرت ذلك مؤخرًا بنك امريكي
باك
(باك)و ويلز فارغو
WFC
(WFC) و سيتي جروب
ج
(ج) “لقد شهدت جميعًا زيادة كبيرة في الودائع” منذ أن تسببت خدع SVB في حدوث موجات من الصدمة عبر صناعة البنوك الإقليمية.
وأضافت سي إن إن أن سيتي جروب كان يسرع في فتح الحسابات. BofA؟ وتقول بلومبرج إنها جمعت أكثر من 15 مليار دولار من الودائع في غضون أيام.
لقد اندفع الاحتياطي الفيدرالي للحد من نزيف الجاليات. ولكن في حين أن هذا ليس عام 2008 ، فهناك كثير خاسرون في الصناعة المصرفية – وعدد قليل من الفائزين على حسابهم!
لا تعاني أكبر البنوك في البلاد من مشكلة “تركيز العملاء” (جميع إخوان التكنولوجيا) التي أغرقت SVB. قواعد المودعين في البنوك الكبيرة أكثر تنوعًا ، وكذلك أصولهم.
JPMorgan Chase (JPM ، عائد 3.1٪)، موطنًا جديدًا للعديد من لاجئي SVB ، كان أكبر بنك في أمريكا في نهاية عام 2022 ، بأصول عالمية بقيمة 3.2 تريليون دولار. إنه اسم قوي في القطاع المصرفي وهو موجود في نهاية أخرى من طيف الإنقاذ ، مما يساعد بنكًا آخر متعثرًا على البقاء واقفًا على قدميه. كان JPM من بين 11 بنكًا كبيرًا تعهدت مؤخرًا بإيداع 30 مليار دولار في المتعثرة بنك فيرست ريبابليك (FRC)، وذكرت CNBC أن JPM تقدم بالفعل المشورة إلى FRC بشأن البدائل الإستراتيجية بما في ذلك زيادة رأس المال أو البيع المباشر.
JPM لديه ميزانية حصينة ، وهو مربح بشكل سليم و للغاية سيولة ، مع 540 مليار دولار في ودائع لدى البنوك المركزية. التدافع الأخير على أسهم البنوك لم يفعل شيئًا سوى جعل JPM أ قليل أكثر جاذبية – لا تزال نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 1.4 للأسهم وعائد توزيعات الأرباح بنسبة 3.2٪ لا تعني “شراء!” إلي. لكنها بالتأكيد آمنة ، مثل توزيعات الأرباح التي تمثل 33٪ فقط من أرباح البنك.
Citigroup (C ، 4.5٪ العائد) تفتخر بتوزيعات أرباح آمنة ، مع نسبة شحيحة تبلغ 29٪ – ويتم تداولها بنصف قيمتها الدفترية فقط. عند 1.8 تريليون دولار من الأصول ، تم تثبيتها بقوة بين “الأربعة الكبار” في أمريكا ، وهي أيضًا جزء من إنقاذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
لكن الأرباح هنا أقل جودة. استمرت نفقات التشغيل في إزعاج الشركة وساعدت في إحداث خسارة في أرباح الربع الرابع. كما يقوم قسم الخدمات المصرفية للأفراد في سيتي جروب بتقليص حجمه في آسيا والأسواق الناشئة ، مما يضيق الفرص الدولية. لذا ، بينما تبدو أسهم C آمنة بالتأكيد من منظور توزيع الأرباح ، فإنها بالكاد تكون كريم محصول البنوك الكبيرة.
بنك نيويورك ميلون
BK
(BK ، العائد 3.3٪)، بعد أن بدأ التهافت على الأسهم المالية في وقت سابق من هذا الشهر ، يحتل المركز الحادي عشر من حيث الأصول من حيث الأصول وآخر من 11 مؤسسة تحاول الحفاظ على First Republic. هل يتم رميها بمياه الحمام؟ هذا ليس بنكًا استهلاكيًا ، ولكنه بنك استثماري – وهو بنك كان كريمًا كثيرًا للمستثمرين ، حيث حصل على زيادة في الأرباح بنسبة 9٪ وخطة إعادة شراء جديدة بقيمة 5 مليارات دولار.
قبل SVB brouhaha ، كان بنك نيويورك ميلون يوجه نمو صافي دخل الفوائد (NII) بنسبة 20٪ هذا العام وكان يعمل على احتواء التكاليف. إنه يواجه الاتجاه الصحيح بحزم – ويتم التداول بخصم طفيف بنسبة 5٪ للحجز في الوقت الحالي.
البنوك الإقليمية
ال حقيقي وقد شعرت البنوك الإقليمية بالألم. يعتبر كل من SVB و Signature Bank و First Republic في المجموعة الإقليمية ، بعد كل شيء ، والإدراك مهم – إذا فشلت هذه البنوك ، فقد تكون منطقة إقليمية أخرى هي التالية. لم يؤد هذا الخوف إلى اندلاع عمليات اندفاع للبنوك بشكل كامل ، لكنه تسبب في قيام بعض المودعين بسحب الأموال من المؤسسات المحلية وإغراقها في الكبار.
لكن مصطلح “البنك الإقليمي” هو مصطلح واسع للغاية يمتد ليشمل البنوك الضخمة والصغيرة – من عشرات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية إلى بضع مئات من الملايين. وقد تتعرض بعض المناطق الإقليمية الأكبر بكثير لضرر أكثر مما تستحق.
US Bancorp
TBBK
(USB ، إنتاجية 5.1٪)خامس أكبر بنك بأصول تبلغ 585 مليار دولار ، هو ما يسمى سوبر الإقليمي الذي يعمل في 26 ولاية ، معظمها في النصف الغربي من البلاد. وانضمت إلى البنوك الأمريكية الضخمة للحفاظ على First Republic ، حيث جمعت حوالي مليار دولار.
تم تخفيض أسهم USB بأكثر من 20٪ في مسار البنك الإقليمي ، مما دفع الأسهم إلى تقييم أكثر منطقية بحوالي 1.1 مرة من الكتاب. هذا لا يبدو رائعًا ، لكن تداول أسهم Bancorp الأمريكية لفترة طويلة بعلاوة – وقد أعاد هذا التعثر الأخير الأسعار إلى مستويات حقبة الوباء.
لطالما كان USB بنكًا عالي الجودة ، إذا كان هناك أي شيء ، فمن المرجح أن يتمتع بتدفق الودائع القادمة من المناطق الإقليمية الأصغر من فقدان الودائع للبنوك الضخمة. تمثل أرباحها أكثر من نصف أرباحها للشعر ، لذلك من الممكن أن تؤدي متطلبات رأس المال الأكثر تشديدًا إلى خفضها. ولكن حتى مع وجود نسبة 20٪ نظري من قصة الشعر ، فإن عائد USB سيظل يحقق عائدًا محترمًا شمال 4٪.
الخدمات المالية PNC
PNC
(PNC ، عائد 4.9٪)، على سبيل المثال ، هو بنك “إقليمي كبير” له نوع من التواجد في كل ولاية ، بالإضافة إلى مكاتب دولية في كندا والمملكة المتحدة وألمانيا والصين. إنه في الواقع سادس أكبر بنك من حيث الأصول ، بقيمة 552 مليار دولار ، وهو أيضًا من بين Bailout 11 الذين يحاولون إنقاذ FRC. وعلى الرغم من عائد ما يقرب من 5٪ ، تبدو التغطية صحية مع نسبة دفع تعويضات تزيد قليلاً عن 40٪.
لكن تشديد اختبارات الإجهاد قد يكون مشكلة بالنسبة إلى المجلس الوطني الفلسطيني. أثناء بحثي ، صادفت ملاحظة KBW لفحص تعديلات اختبار الإجهاد المحتملة. كان المجلس الوطني الفلسطيني من بين المناطق التي أنتجت “نتائج صعبة”. الترجمة: إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتضييق الخناق ، فقد يضطر إلى التراجع عن نمو القروض لتحسين السيولة ووضع رأس المال.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة مخالفة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسخة مجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
إفشاء: لا يوجد