على الرغم من العمليات الصامتة المستمرة على البنوك الإقليمية والمجتمعية ، يبدو أن كلاً من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول ووزيرة الخزانة يلين ينظران إلى أحداث الماضي القريب (SVB)
VB
يُظهر الرسم البياني في الجزء العلوي الانخفاض المستمر في قيمة ETF المصرفية الإقليمية التابعة لشركة S & P حتى إغلاق العمل يوم الجمعة (24 مارس)ذ). يوم الأربعاء ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 25 نقطة أساس على الرغم من مشاكل السيولة في النظام المصرفي والفقدان الواضح للثقة في هذا النظام من قبل جزء كبير من الجمهور. خلال مؤتمره الصحفي ، أقر باول ببعض مخاوف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن القضايا المصرفية ، وقال إنهم اعتبروا “وقفة” ، لكنهم خلصوا إلى أن رفع سعر الفائدة كان مبررًا بسبب قوة النشاط الاقتصادي الأخير ، وبيانات التضخم الأعلى من المتوقع ، والحقيقة أن “تدفقات الودائع قد استقرت”. ولم يكن هناك اعتراف بأن الضغوط مستمرة.
حقيقة أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد ناقشت “التوقف المؤقت” تسببت في ارتفاع سوق الأسهم في البداية. ومع ذلك ، بعد بضع دقائق ، في جلسة استماع في الكونجرس ، قامت وزيرة الخزانة يلين بإلغاء الأمر كله ، ثم أخبرت البعض المشرعين أن وزارة الخزانة “لا تفكر في زيادة واسعة في التأمين على الودائع”. (ترجمة: سنغطي 100٪ من الودائع في البنوك الكبرى ، ونتمنى لك التوفيق يا رفاق!) يظهر الرسم البياني ردود فعل سوق الأسهم ، أولاً تجاه باول الأقل تشددًا ، ثم عمليات البيع المكثفة عندما رفضت يلين البنوك الصغيرة. في اليوم التالي (الخميس 23 مارس) ، صفت بيانها بالقول إنه سيتم تغطية 100٪ من الودائع إذا كان البنك “مهمًا بشكل منهجي” (لا يزال يفكك البنوك الصغيرة).
يستمر تشغيل الصامت
ونتيجة لذلك ، كان هناك استمرار للجري الصامت على الودائع المصرفية الصغيرة. من الرسوم البيانية أدناه ، يمكننا أن نرى أن البنوك اقترضت ما يقرب من 350 مليار دولار من الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسبوعين الماضيين. يظهر الجانب الأيسر ارتفاع الاقتراض من حوالي 20 مليار دولار إلى 350 مليار دولار.
يظهر الجانب الأيمن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي تتضخم من 8.39 تريليون دولار إلى 8.74 تريليون دولار (حوالي 350 مليار دولار).
المؤامرة الجديدة
أنتج اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس “مخطط النقاط” ربع السنوي ، أي آراء أسعار الفائدة الآجلة لـ 18 عضوًا من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. على الرغم من المشاكل المصرفية والأدلة المتزايدة على تباطؤ الاقتصاد بسرعة ، كانت هناك نقطة واحدة فقط كانت أقل من خط 5٪ في 31/12/23 ، مع 10 نقاط عند 5.1٪ والنقاط السبع الأخرى أعلى إلى حد ما. ربما كان المقصود من ذلك إخبار الجمهور بأن الاحتياطي الفيدرالي كان جادًا بشأن تفويضه المتعلق بالتضخم ، لأنه بالتأكيد لا يتوافق مع رؤية السوق للواقع الاقتصادي. يظهر الرسم البياني أدناه السوق في 1 مارسشارع و 24 مارسذ وجهات النظر حول حيث ستكون الأسعار مع تقدم عام 2023. لاحظ كيف يتغير عرض السوق للأسعار من قبل الإصدارات المصرفية (القضبان الزرقاء) إلى ما بعد (السبائك الذهبية). الأعمدة الزرقاء قريبة جدًا من قطعتي الرسم النقطي للجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) لشهري ديسمبر ومارس. تشهد الأسواق الآن “توقفًا مؤقتًا” في مايو ، “محوري” في يونيو مع استمرار تخفيضات الأسعار في كل اجتماع حتى يناير المقبل. من الواضح أن المشاركين في السوق يرون صورة اقتصادية مختلفة تمامًا عما يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أو الخزانة. أيها تعتقد؟
من هو المذنب؟
جزء من المشكلة هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة لا يبدو أنهما يرىان دورهما في الأزمة المصرفية التي تتكشف. هناك العديد من القضايا هنا:
- الأول هو احتمال إفلاس بعض البنوك. لاحظ ، هذا ليس كذلك الجميع، وعلى الأرجح أقلية ، لكنها لا تزال مقلقة. يوضح الرسم البياني أدناه المكاسب والخسائر في محافظ السندات المصرفية. ترتبط الخسائر الكبيرة على الجانب الأيمن ارتباطًا مباشرًا بزيادة أسعار الفائدة الفيدرالية منذ مارس 2022. بسبب القواعد المحاسبية للبنوك ، لا يتعين الاعتراف بهذه الخسائر ما لم يتم بيع السندات. في حالة SVB ، كان لا بد من بيع السندات لأن SVB لم يكن لديها الوقت الكافي للترتيب للاقتراض. أكلت الخسائر المحققة من خلال رأس مال SVB وتسببت في إفلاسها.
- لوقف بيع السندات في البنوك مؤقتًا (أي وحماية مستوى رأس مالها المحاسبي) ، أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي “برنامج التمويل المصرفي لأجل” (BTFP) الذي يسمح للبنوك بالاقتراض باستخدام ضمانات السندات بالقيمة الاسمية بدلاً من القيمة السوقية. وبهذه الطريقة ، يمكن للبنوك الحصول على نقود لسنداتها أكثر مما تستحق دون الاضطرار إلى بيعها وأخذ الشطب في ميزانيتها العمومية وبيان الدخل. (يا لها من طريقة رائعة للمنظمين لتغض الطرف عن حقيقة أن رأس المال أقل بكثير مما يعتقده المرء في البيانات المحاسبية!) في حين أن البنوك الصغيرة لديها الآن خط حياة قصير الأجل ، فإن القضايا طويلة الأجل هي: بقاء البنوك الصغيرة الذي يبدو أنه خارج عن البال في كل من الاحتياطي الفيدرالي (رفع أسعار الفائدة أكثر) ووزارة الخزانة (يمنح تغطية FDIC بنسبة 100 ٪ للبنوك الكبيرة ولكن ليس الصغيرة).
- ستبقى البنوك الكبيرة على قيد الحياة وتزدهر لأنها الآن تتلقى ودائع جديدة منخفضة التكلفة / بدون تكلفة تخلت عن البنوك الصغيرة حيث لا تزال سقوف التأمين قائمة.
- لقد اقترضت البنوك الصغيرة الآن مبالغ ضخمة من المال بسعر فائدة 4.75٪ -5.00٪ (معدل الأموال الفيدرالية) وتعهدت بمحفظة من السندات التي من المحتمل أن تحقق عائدًا أقل من 3٪. هذا يقتل هوامش الربح ، حيث تم تمويل هذه السندات سابقًا بدون ودائع منخفضة التكلفة. وحتى إذا مرت هذه الأزمة ، فسيتعين على البنوك دفع أسعار السوق مقابل عودة الودائع ، وهو أمر من شأنه أن يخفض أرباحها مرة أخرى.
- إن حالة السيولة في البنوك الصغيرة تجعل الإقراض الجديد عديم الجدوى. إنهم بحاجة إلى تدفق الودائع الجديدة ، وهو أمر لن يحدث لفترة طويلة من الزمن. لطالما كانت البنوك الصغيرة هي المقرض الأساسي للشركات الصغيرة في مجتمعاتها المحلية. لذلك ، فإن الوضع اليوم له آثار سلبية خطيرة على النمو الاقتصادي في المستقبل.
- بالإضافة إلى ذلك ، تمتلك البنوك الصغيرة والمتوسطة الحجم 58٪ من قروض العقارات التجارية. لقد لاحظنا في المدونات السابقة أن مجمعات المكاتب في مدينة نيويورك ولوس أنجلوس قد تعرضت لحبس الرهن. لن يختفي اتجاه العمل من المنزل ، وهذا يعني زيادة المعروض من المساحات المكتبية مع تداعيات خطيرة على البنوك الصغيرة ، على أرباحها المستقبلية ، وخسائر قروضها ، ورأس مالها.
حتى قبل أزمة الثقة ، كانت البنوك تخسر الودائع في صناديق أسواق المال حيث كانت عائدات ليلة وضحاها أعلى بكثير (الجانب الأيمن من الرسم البياني). وكما لاحظنا في المدونات السابقة ، قامت البنوك منذ بعض الوقت بتشديد معايير الإقراض (الجانب الأيسر من الرسم البياني).
سُئل باول عن هذا في مؤتمره الصحفي ، لكنه نفى ذلك قائلاً إنه لا يراه مشابهاً لقضية السيولة الحالية. وبينما نتفق على أن الأمر ليس مشابهًا ، فهو موضوع جاد يستحق المناقشة.
وهكذا ، كما يعبث نيرو (باول) ، تحترق روما (البنوك الصغيرة)!
تضخم اقتصادي؟
كما لوحظ ، يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد قوي وأن التضخم مستوطن. والسبب في ذلك هو اعتمادهم على المؤشرات المتأخرة ، مثل معدلات التضخم للسنة / السنة ومعدل البطالة (المؤشر الاقتصادي الأكثر تأخرًا بينهم جميعًا). في حين أن معدل التضخم السنوي / السنوي هو 6٪ ، فقد انخفض بسرعة كبيرة من حوالي 9٪ ، وخلال الأشهر الثلاثة الماضية ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بمعدل سنوي قدره 2.1٪ فقط ، تمامًا عند هدف الاحتياطي الفيدرالي. بلغت أسعار السلع الأساسية ذروتها قبل تسعة أشهر (يونيو 2022) وسعر النفط الخام الذي تجاوز 120 دولارًا للبرميل. في ذلك الوقت يتم التداول الآن بسعر 69 دولارًا للبرميل. هل يبدو الرسم البياني أدناه تضخميًا بالنسبة لك؟
تسريح العمال
في المدونات السابقة ، قمنا بتعداد بعض إعلانات التسريح الكبيرة. لقد استمروا الآن في مجال المستشار / المحاسب: Accenture
ACN
افكار اخيرة
تشير جميع استطلاعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية إلى تباطؤ اقتصادي كبير. تراجعت الطلبات والتراكم لعدة أشهر ، وتراجعت الأسعار ، وتقلصت المؤشرات الإجمالية. ومع ذلك ، في عاصفة النظام المصرفي المتعثر ، سواء في الداخل أو في الخارج ، بسبب ارتفاع أسعار الفائدة بشكل واضح ، ماذا يفعل هذا الاحتياطي الفيدرالي؟ ارفعوها أعلى !!!
وماذا يقول وزير الخزانة؟ في حين أن الودائع المصرفية الكبيرة مضمونة بنسبة 100٪ ، أتمنى لك التوفيق يا رفاق!
منفرج الزاوية هو أفضل واصف يمكننا العثور عليه.
(ساهم جوشوا بارون في هذه المدونة)