افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في الخامس والعشرين من مايو/أيار 2002، ألقى خورخي بيرجوليو، رئيس أساقفة بوينس آيرس آنذاك، قداساً رصيناً في يوم الاستقلال التقليدي في الأرجنتين. وكانت البلاد غارقة في أزمة اقتصادية ذات أبعاد هائلة، مما أثار فوضى سياسية وصراعاً اجتماعياً وتخلفاً قياسياً عالمياً عن سداد ديون بقيمة 100 مليار دولار.
وكان لدى بيرجوليو – البابا فرانسيس الآن – تحذير كتابي لدائني البلاد الغاضبين. محذرًا من “خطر الانحلال”، روى قصة زكا، العشار الذي، بعد أن سمح ليسوع أن يبيت، أعطى نصف ثروته للفقراء. وذهبت الأرجنتين إلى أبعد من ذلك، ففرضت بعد ذلك بوقت قصير “تقليما” بنسبة 75 في المائة على دائنيها.
وكانت تلك مجرد بداية لما سيصبح ملحمة مدتها 15 عاما هزت العالم المالي. وحتى إعادة هيكلة ديون اليونان في عام 2012، كانت تلك أكبر حالة إفلاس حكومي على الإطلاق. وما جعلها الأكثر شهرة هو حرب الخنادق القانونية غير العادية بين بوينس آيرس ودائنيها، والتي بلورت المخاوف المتأججة بشأن عملية الإفلاس الفوضوية التي تعاني منها البلدان. لقد حصل أخيرًا على المعاملة الكتابية التي يستحقها لدى غريغوري ماكوف تقصير.
تعتبر حالات إفلاس الحكومات رائعة لأنها عبارة عن مزيج مذهل من التمويل والاقتصاد والسياسة والجغرافيا السياسية والقانون. ويركز تقرير ماكوف المدروس جيدًا في الأغلب على الأخير – المناوشات القانونية بين الأرجنتين وأعدائها من صناديق التحوط، والتي يشرف عليها القاضي الأمريكي توماس جريسا الذي أصبح سريع الانفعال على نحو متزايد.
وكان النطاق هائلا. وتتكون التزامات الأرجنتين من 152 أداة مختلفة عبر سبع عملات مختلفة وثماني ولايات قضائية مختلفة. وبالإضافة إلى معرض لصناديق التحوط الدولية ومديري الأموال، فقد ضمت أكثر من نصف مليون مستثمر عادي في أماكن مثل إيطاليا. أدى ذلك إلى رفع 181 دعوى قضائية في المنطقة الجنوبية من نيويورك وحدها.
وكان الدائنون الذين رفضوا قبول شروط إعادة الهيكلة الصارمة التي فرضتها الأرجنتين – بقيادة صندوق التحوط التابع لبول سينجر “إليوت مانجمنت” – يجوبون العالم بحثاً عن الغنائم الأرجنتينية التي يمكنهم الاستيلاء عليها. وشمل ذلك احتياطيات البنك المركزي، والإيرادات الخارجية لمكتب البريد، والأقمار الصناعية، والطائرة الرئاسية – والفرقاطة الاحتفالية ذات الصواري الثلاثة عندما زارت غانا.
وقد باءت كل هذه الجهود بالفشل، إلى أن حدث تحول ملحوظ في الأحداث في عام 2012. فقد أدى رفض الأرجنتين الثابت لدفع أي أحكام ضدها في نهاية المطاف إلى دفع جريسا الغاضب، الذي رفعت قضية سندات قانون نيويورك أمام محكمته، إلى اتخاذ خطوات جذرية. لقد قبل تفسير إليوت الإبداعي لبند قانوني غامض في سندات الأرجنتين يسمى باري باسو. وهذا يعني أن بوينس آيرس سوف تضطر إلى الدفع “للرافضين” إذا أرادت الاستمرار في سداد السندات الجديدة التي أصدرتها كجزء من صفقات إعادة الهيكلة التي أبرمتها في عامي 2005 و2010 مع أغلب دائنيها.
وكما رأى القاضي، فإن التأثير الخبيث الناجم عن “الخروج على القانون” في الأرجنتين ــ والذي وصفه بأنه “الفشل المتعمد والمستمر في احترام الالتزامات الأكثر وضوحا” ــ كان يعني أن مثل هذا الإجراء الجذري كان مطلوبا.
انها عملت. وفي البداية عجزت الأرجنتين عن سداد ديونها مرة أخرى بدلاً من رؤية عشرة سنتات تذهب إلى “الجشعين” المكروهين بقيادة إليوت. ولكن عندما تم انتخاب الإصلاحي من يمين الوسط موريسيو ماكري في عام 2015، توصل إلى تسوية بمليارات الدولارات مع الرافضين.
وأرسلت هذه القضية رعشة من الخوف في عالم الديون السيادية، بالنظر إلى احتمالية تدمير محاولات أي دولة لتخليص نفسها من أزمة الديون. وإذا كان بوسع أي دائن أن يرفض عرض إعادة الهيكلة ويحتجزه رهينة إلى أن يتم سداده بالكامل، فما الذي قد يدفع أي شخص إلى الموافقة على هذا العرض؟
وقد جادل إليوت بأن القضية الأرجنتينية فريدة من نوعها، نظراً لموقفها “المتمرد”، والصياغة الغريبة لقرارها المصيري. باري باسو البند، والقانون المحلي غير المدروس بشكل خاص والذي يهدف صراحة إلى وضع الرافضين في فراغ قانوني. صحيح أن الأرجنتين حالة متطرفة. ولسوء الحظ، غالبا ما يتم تزوير السوابق من خلال الحالات القصوى.
بالنسبة لأي شخص مهتم بالموضوع، يعد كتاب ماكوف بمثابة نظرة عادلة وشاملة بدقة على محاكمة القرن للديون السيادية – حتى لو كان القراء العامون قد يجدون صعوبة في الاستمتاع بتعقيدات الحجج القانونية حول الشجاعة، وقانون الحصانات السيادية الأجنبية، وقانون الحصانات السيادية الأجنبية، وقانون الحصانات السيادية الأجنبية. حجج الأنا المتغيرة وتلك سيئة السمعة باري باسو بند.
ماذا يمكن أن نتعلم منه تقصير؟ بالنسبة للأرجنتين، كانت الخاتمة غير سعيدة. تمت الإطاحة بماكري في عام 2019، وفشلت البلاد في برنامج آخر لصندوق النقد الدولي وتخلفت عن السداد للمرة التاسعة في عام 2020. واليوم، يخشى الكثيرون من التخلف عن السداد للمرة العاشرة في عهد الرئيس الجديد خافيير مايلي. لا عجب أن لعبة لوحية تسمى “الدين الأبدي” حققت نجاحًا كبيرًا في الأرجنتين ذات يوم.
ولم تتحقق المخاوف من أن تؤدي المكاسب الهائلة التي يحققها الرافضون في الأرجنتين إلى إثارة الفوضى فيما يتصل بإعادة هيكلة الديون السيادية، وهو ما يرجع جزئياً إلى الإدماج المتزايد لـ “بنود العمل الجماعي” في السندات. وهي تلزم جميع الدائنين بصفقة تبرمها أغلبية ساحقة.
ومع ذلك، لا تزال العديد من السندات السيادية لا تحتوي على مثل هذه الشروط. ويمكن أيضا أن يتم إحباطهم من خلال الممانعين الذين يتجمعون في أوراق مالية محددة – كما حدث في حالة السندات السريلانكية بقيمة مليار دولار. والأهم من ذلك كله، أن المخاوف من الدعاوى القضائية المقلدة قد طغى عليها ظهور تهديد أكبر. وقد لعبت الصين، وهي من كبار المقرضين للعالم النامي، دوراً غير مفيد في الجهود الرامية إلى حل أزمات الديون اللاحقة في بلدان مثل زامبيا.
ونظراً لعدم وجود نظام إفلاس للدول، فإن إعادة هيكلة الديون السيادية سوف تظل دائماً لعبة ضرب الخلد: التغلب على مشكلة واحدة، سوف تقفز مشكلة أخرى إلى مكان آخر.
الافتراضي: معركة المحكمة التاريخية حول إعادة هيكلة ديون الأرجنتين البالغة 100 مليار دولاربقلم جريجوري ماكوف مطبعة جامعة جورج تاون 29.95 دولارًا أمريكيًا/ 25 جنيهًا إسترلينيًا، 424 صفحة
روبن ويجلزورث هو محرر FT Alphaville
انضم إلى مجموعة الكتب الإلكترونية الخاصة بنا على الفيسبوك على: مقهى FT Books والاشتراك في البودكاست لدينا الحياة والفن أينما تستمع