افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حسنًا، لقد فعل بنك إنجلترا بالضبط ما توقعه الجميع تقريبًا.
لم يكن من المرجح أبدًا أن يكون قرار السياسة النقدية اليوم دائمًا، مع وجود إجماع على أنه من السابق لأوانه التحرك بينما ينتظر بيلي ورفاقه انخفاض التضخم، وربما يتمسكون بالأمل في أنهم سيتمكنون من التحرك إلى حد ما بالتزامن مع الاحتياطي الفيدرالي.
في الفترة التي سبقت الفترة السابقة، كان الشيء الوحيد المثير للاهتمام الذي رأيناه أو قرأناه إلى حد كبير هو هذا الرسم البياني من ألان مونكس من جيه بي مورجان، والذي يوضح أن تضخم الخدمات في القطاعات غير كثيفة الاستهلاك للطاقة (كما حددته عضوة لجنة السياسة النقدية الخارجية ميغان جرين في نوفمبر) لم تنخفض على الاطلاق حتى الآن:
يعد هذا أمرًا رائعًا إلى حد ما، وهو إلى حد كبير سبب وجود سبب وجيه للاعتقاد (كما كان الحال منذ بعض الوقت) أنه – بعد فترة تلوح في الأفق من التضخم دون المستوى المستهدف والذي نتج إلى حد كبير عن الانخفاض التدريجي في أسعار الطاقة – فإن الوتيرة من ارتفاع الأسعار سيعود إلى ما فوق الهدف مرة أخرى بحلول نهاية العام. وتعتقد لجنة السياسة النقدية أنها ستكون أقل من الهدف بعد بضع سنوات من الآن.
ومن خلال الرسم البياني، إليك كيف يعتقد بنك بانثيون للاقتصاد الكلي، وهو خبير جيد مثل أي شخص آخر، أن مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة سوف يتطور من هنا:
لا شيء من هذا جديد أو مفاجئ. إذن ما هي مدونة التمويل التي يجب القيام بها؟ المزيد من الرسوم البيانية MPC التي لا معنى لها، ناتش.
منذ عام تقريبًا، احتفلنا بخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بسلسلة من الرسوم البيانية التي تبحث في سجلات التصويت المختلفة لمختلف أعضاء لجنة السياسة النقدية. وفي هذه العملية، حققنا العديد من الاكتشافات، مثل:
– يتمتع نائب المحافظ الحالي بن برودبنت بسجل لا يمكن المساس به في الفوز بأصوات لجنة السياسة النقدية.
— كانت لجنة السياسة النقدية الحالية آنذاك منتشرة بشكل كبير من حيث نسب النجاح.
– بعبارات فظة للغاية، يميل أعضاء لجنة السياسة النقدية منذ فترة طويلة إلى الحصول على سجلات أفضل من الأصوات بالإجماع.
– لا توجد معلومات مثيرة للاهتمام حقًا يمكن استخلاصها من التحليل التفصيلي لسجلات التصويت في لجنة السياسة النقدية.
على الرغم من النقطة الرابعة أعلاه، فقد أردنا إعادة النظر في الموضوع من زاوية مختلفة: الانقسام بين الأعضاء الداخليين والخارجيين.
في الحدث غير المحتمل الذي وصلت فيه إلى هذا الحد دون معرفة سطحية عن لجنة السياسة النقدية، فهي تتكون من خمسة أعضاء داخليين (المحافظ ونوابه الثلاثة وكبير الاقتصاديين) وأربعة أعضاء خارجيين ليسوا من موظفي البنك. إنهم يصوتون، وتفوز الأغلبية البسيطة. يحصل الحاكم على الصوت الحاسم إذا تم تقسيم الجميع (لقد كتبنا عن ديناميكيات الانقسام من قبل هنا).
في الآونة الأخيرة، كانت المجموعة الداخلية هي المهيمنة إلى حد كبير، كما تظهر هذه الكلمات والرسوم البيانية التي كتبها جيمس سميث من ING:
يخبرنا التاريخ أن أعضاء اللجنة “الداخليين” – أي المحافظ ونوابه الثلاثة، بالإضافة إلى كبير الاقتصاديين – يميلون إلى التحرك كمجموعة.
يوضح الرسم البياني أدناه أنه منذ نوفمبر 2021، عندما تم التصويت الأول لرفع سعر الفائدة، صوت الأعضاء الداخليون الفرديون ضد الأغلبية العامة خمس مرات فقط من أصل 100 صوت محتمل. على النقيض من ذلك، يميل الأعضاء الخارجيون الأربعة إلى المعارضة بشكل أكثر انتظامًا، حيث تم الإدلاء بأكثر من نصف الأصوات ضد الأغلبية خلال نفس الفترة الزمنية.
وبعبارة أخرى، لا ينبغي لنا أن نقرأ الكثير عن تقسيم سعر الفائدة هذا الشهر. إذا لم يصوت أي عضو داخلي لصالح خفض أسعار الفائدة هذا الشهر، فإن التاريخ يشير إلى أنه لا يوجد شيء يمنع الأعضاء الخمسة من التصويت لصالح خفض أسعار الفائدة في يونيو أو أغسطس.
إنه مخطط ممتع! وهناك فرضية مثيرة للاهتمام: يبدو بالفعل أن أصوات الأعضاء الخارجيين لم تعد ذات أهمية كبيرة في الآونة الأخيرة. مما جعلنا نتساءل: منذ متى كان هذا هو الحال؟
لقد قمنا بإعادة إنشاء جدول البيانات الذي يدعم مخططاتنا التي لا معنى لها في العام الماضي، وبدأنا في العمل. ومرة أخرى، ركزنا فقط على قرارات أسعار الفائدة (من أجل سلامتنا العقلية التي تدهورت منذ فترة طويلة) وركزنا بشكل كامل على المعارضة بدلاً من الاتجاه.
الحقائق أولا. اجتمعت لجنة السياسة النقدية 296 مرة منذ يوم استقلال بنك إنجلترا، مع 152 قرارًا منقسمًا. هنا – لأننا كنا نرغب في إنشاء مخطط مثل هذا على مر العصور (وهو موضوع شائع اليوم) – يوجد جدول زمني. مستخدمو الهاتف المحمول، استعدوا للتمرير:
هزار؟؟؟؟ أملاً؟؟؟؟
على أية حال، “التحليل”. ويظهر تاريخ التصويت الكامل (من حيث الأصوات المطلقة، لأن لجنة السياسة النقدية لم يكن لديها دائما تسعة أعضاء)، أن الجانب الخاسر خلال الأصوات المنقسمة يميل في الأساس إلى الأعضاء الخارجيين.
ويظهر أيضًا أننا نمر بأطول فترة من الانقسامات المستمرة في تاريخ لجنة السياسة النقدية. وربما يكون هذا أمرًا مفهومًا نظرًا لأن هذه هي الفترة الصعبة الوحيدة من التضخم التي واجهتها لجنة السياسة النقدية منذ الاستقلال:
ويترجم هذا إلى انخفاض معدلات النجاح الإجمالية للأعضاء الخارجيين: فقد فاز الأعضاء الداخليون بنسبة 94.8 في المائة من الأصوات بشكل عام، في حين فاز الأعضاء الخارجيون بنسبة 75.1 في المائة فقط.
ماذا يعني هذا بالنسبة لدور الأطراف الخارجية؟ ومن بين هذه الأمور أن هذه السياسات تتعارض بشكل واضح مع التفكير الجماعي في البنك الدولي، من منظور كونها أكثر ميلاً إلى دعم وجهات نظر بديلة، حتى ولو دون جدوى.
هل هم فعال عداد؟ ربما تكون الإجابة غير معروفة، لأنها تتوقف على تحديد مدى تأثير أفكار ووجهات نظر هؤلاء الأعضاء الخارجيين على زملائهم الداخليين (أو تأثيرها على عوامل خارجية مثل توقعات السوق التي تنعكس لاحقا في عملية صنع القرار في لجنة السياسة النقدية).
لكن هل لها أهمية فعلية عندما يتعلق الأمر بالأصوات؟ يا فتى، لديك الكثير من الأسئلة اليوم! هذا . . . من الممكن الإجابة بشكل فظ. دعونا نلقي نظرة على عدد المرات التي توصل فيها البنك إلى قرار حيث كان الأعضاء الداخليون يمثلون الأغلبية في القرار (أي يمثل “المؤيدون” الداخليون أكثر من 50 بالمائة من إجمالي الأصوات).
ومن هذا المنظور، يبدو أن الأعضاء الداخليين يصوتون بنجاح ككتلة أكثر مما اعتادوا عليه:
ماذا يعني كل ذلك؟ وكما قلنا من قبل، وسنقول مرة أخرى الآن، ربما ليس كثيرًا. ولكنه يضفي القليل من المصداقية على فكرة أن لجنة السياسة النقدية تعكس على نحو متزايد ــ وإن لم يكن عن قصد ــ معتقدات البنك المؤسسية.