افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كان جاي نيومان مديرًا أول للمحفظة في شركة Elliott Management.
ويخضع نصف عقود السندات السيادية بالعملة الصعبة لقانون نيويورك. لكن يبدو أن المجلس التشريعي للولاية عازم على سن تشريع من شأنه أن ينهي ذلك على الأرجح.
تم الإبلاغ على نطاق واسع عن التفاصيل الدموية للتغييرات المقترحة من قبل كل من MainFT وFT Alphaville. وما تجدر الإشارة إليه هو أن هذه المقترحات، أو شيء من هذا القبيل، سوف تصبح قانونًا، عاجلاً أم آجلاً.
هذا ال الرابع لمدة عام على التوالي، هدد المشرعون في نيويورك بإعادة تعريف كيفية تعامل محاكم الولاية مع نزاعات الديون السيادية، وفي ولاية الحزب الواحد مثل نيويورك، ما يريده المشرعون الديمقراطيون (وزملاؤهم من المسافرين، مثل شبكة اليوبيل) يحصل.
ولإلقاء الضوء على الفكر الكامن وراء هذه التدابير، انظر إلى الحماس الذي يبدو أنه يمتلك مشرعي الولاية. وباعتبارها أحد الرعاة المشاركين للتشريع، أوضحت عضوة الجمعية جيسيكا غونزاليس روخاس (تركيز FTAV أدناه):
وحقيقة أننا في ولاية نيويورك نحكم معظم هذه العقود حول شراء الديون السيادية، فلدينا فرصة لممارسة بعض القوة والكرامة لكثير من هذه الجزر والدول ذات السيادة التي تواجه هذه التحديات. وتحركات الصناديق الانتهازية التي تضعها في ديون شديدة وتفرض تدابير التقشف على أرضهم وشعبهم.
ومع المجازفة بتوضيح ما هو واضح: ينبغي أن يكون من البديهي -وخاصة بالنسبة للمشرعين- ألا يجبر أحد أي شخص، ناهيك عن الدول الاستبدادية الفاسدة في كثير من الأحيان، على اقتراض المال.
ولعل هذه السذاجة الظاهرة تشير إلى مخاوف بشأن الحالة الخطيرة التي وصلت إليها الأوضاع المالية في نيويورك، وتمهد الطريق للحاجة التي تلوح في الأفق للتعامل مع ما يقرب من 200 مليار دولار مستحقة على الدولة، وسلطاتها، وخطط معاشاتها التقاعدية. هل قد يكون اليوبيل لالتزامات نيويورك عملاً جيدًا للدورة التشريعية القادمة؟
وبغض النظر عن النكات، فإن تداعيات هذه المغامرة المؤسفة سيكون لها عواقب غير مقصودة ومكلفة. من المرجح أن تكون القوانين المقترحة غير دستورية، فهي تنتهك، على الأقل، العقود وبنود السيادة في دستور الولايات المتحدة. لكن عملية تحديهم سوف تنطوي على عالم من الأذى.
عقود من التحديات القانونية المكلفة تكمن في المستقبل غير البعيد. ولكن في هذه الأثناء ــ ولسوء حظ صناديق التقاعد، وصناديق الاستثمار المشتركة، والمستثمرين الأفراد ــ من المرجح أن تهبط القيمة السوقية للديون السيادية، على الأقل بالنسبة للائتمانات الأكثر خطورة.
وكما كان متوقعاً، اندلعت صرخات مذعورة من المقرضين، وشركات التأمين، والمحامين، والمستثمرين، وبعض المجموعات الحكومية الجيدة، ولكن حان الوقت للتصالح مع هذا الواقع. دعونا نكن واقعيين: من يهتم؟
إذا لم تعد نيويورك راغبة في أن تُعرف باسم المركز المالي الأول في العالم (والمضيف لسوق بقيمة تريليون دولار للديون السيادية) فليكن. وسوف تتدفق الأموال ــ كما يحدث حتما ــ إلى مناطق قضائية ذات أنظمة قانونية تحترم حقوق الملكية، وقدسية العقود، وتطبيق قواعد قانونية متسقة ويمكن التنبؤ بها. لا يوجد سبب يمنع ديلاوير، أو تكساس، أو فلوريدا من تكييف قوانينها القانونية القوية بالفعل لتوقع احتياجات المقترضين والمقرضين السياديين.
بالنسبة لولاية نيويورك، فإن تقويض الحقوق التعاقدية ليس بالأمر الشاذ هذه الأيام. أصبحت نيويورك بيئة معادية بشكل متزايد للأعمال والمواهب. فالشركات تغادر بسبب العبء التنظيمي، والمواهب تهرب بسبب الضرائب المرتفعة، والسياحة لا تسد الفجوة الناجمة عن الشوارع غير الآمنة ومترو الأنفاق التي تحرسها قوات الحرس الوطني التي تحمل المدافع الرشاشة. وفي الوقت نفسه، أصبح قانون مارتن “القانون الأكثر خطورة” بالنسبة للأعمال التجارية في نيويورك، من خلال منح المدعين العامين في نيويورك سلاحًا مثاليًا لمحاكمة القضايا في الصحافة.
كل هذا يترك علامة. وفقا لبلومبرج، بين عامي 2020 و2023، خسرت نيويورك 158 شركة تمتلك ما يقرب من تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة؛ تم نقل 104 من هذه الشركات إلى فلوريدا. هناك سبب يجعل بعض عضويات نوادي الجولف هناك تزيد قيمتها عن مليون دولار.
كما لاحظ Citadel's Griffin:
سنرى حجم “وول ستريت ساوث” الذي ستصبح عليه. نحن في خليج بريكل، وربما في غضون 50 عامًا سيكون خليج بريكل الشمالي، كما نشير إلى نيويورك في مجال التمويل.
لقد حقق القانون والمحاكم في نيويورك أداءً جيدًا، لكن المقترضين والمقرضين لا يحتاجون إلى أي منهما. إن الهيمنة التاريخية لقانون نيويورك على الديون السيادية ليست شرطا قانونيا، ولم يكن من الضروري أن يكون الأمر على هذا النحو. عندما وقعت الولايات المتحدة قانون الحصانات السيادية الأجنبية ليصبح قانونا قبل خمسين عاما ــ وهو ما أنشأ إطارا للدول للتنازل عن الحصانة وإخضاع نفسها للولاية القضائية لمحاكم الولايات والمحاكم الفيدرالية ــ بدا قانون نيويورك ببساطة وكأنه خيار جيد.
ففي نهاية المطاف، كان مقر بنوك مراكز المال (التي رعت إصدار قانون FSIA)، والشركات الائتمانية، وشركات المحاماة الكبرى جميعها هناك. بالإضافة إلى ذلك، كانت نيويورك مركزًا للتمويل لمدة قرنين من الزمان، ويُعتقد أن محاكم نيويورك تتمتع بخبرة كبيرة في التعامل مع النزاعات المالية.
والعبث بحرمة العقود سيغير ذلك. ستكون المحاكم (دعونا نأمل أن تكون المحاكم الفيدرالية) مشغولة بفرز الفوضى. وستكون قيمة الديون الحالية غير مؤكدة. ولكن على أساس مستقبلي، لن يتغير الكثير.
لن يتأثر وضع الاحتياطي للدولار الأمريكي. وعلى المدى القصير، سوف يحصل القانون الإنجليزي على دفعة. على المدى الطويل، سيوفر قانون ديلاوير أو تكساس أو فلوريدا بدائل، ونظرًا لبعض هشاشة الفقه القانوني في نيويورك، هناك مجال للتحسين.
في الحقيقة، هذا مجرد خدش، باستثناء وضع نيويورك كمركز دولي للمال والتجارة.