افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الدولار الأمريكي ليس المد الذي يرفع جميع القوارب. وقد رأينا ذلك بوضوح في وقت سابق من شهر إبريل/نيسان، حيث أدى ارتفاع الدولار الأميركي، مدفوعاً إلى أعلى مستوى له منذ ستة أشهر مقابل سلة من العملات الأخرى بسبب إعادة تسعير أسعار الفائدة الأميركية، إلى كشف جيوب من ضغوط العملة في آسيا. وانخفض الين الياباني والوون الكوري إلى أدنى مستوياتهما على الإطلاق، كما تراجعت العملات الأخرى، بدءاً من اليورو إلى الرنمينبي، منذ ذلك الحين.
وهذا ليس أعلى مستوى وصل إليه الدولار، فقد بلغ ذروته في سبتمبر 2022، عندما أدت قفزة مفاجئة في سعر الفائدة وحرب روسيا في أوكرانيا إلى تحفيز الطلب على الدولار. ولكن على النقيض من عام 2022، عندما توافد المستثمرون على الدولار وسط دورة تشديد عالمية، فإن الاقتصاد الأمريكي الذي يتسم بالسخونة العنيدة يتناقض الآن مع خلفية عالمية انكماشية. ومع مراهنة الأسواق الآن على أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة سوف تظل مرتفعة في حين تنخفض أسعار الفائدة في أماكن أخرى، فإن المستثمرين سوف يختارون الدولار للحصول على عوائد أفضل والنمو الأميركي القوي. ويهدد هذا بخلق المزيد من الضغوط التصاعدية على قيمة الدولار، مع ما يشكله ذلك من مخاطر على الاقتصاد العالمي.
فأولاً، يعمل الدولار القوي على تغيير التدفقات التجارية، مع احتمال تجدد التضخم العالمي. فهو يعمل على رفع القوة الشرائية الأميركية، مما يسمح للمستهلكين والشركات الأميركية باختطاف السلع من الاقتصادات الأخرى. وقد يؤدي هذا إلى تصدير التضخم إلى البلدان التي بدأت بالفعل في كبح الأسعار المرتفعة، حيث يتعين على المستهلكين والشركات المحلية أن يدفعوا المزيد في مقابل السلع المسعرة بالدولار. كما تحركت أسعار السلع الأساسية بما يتماشى مع الدولار منذ عام 2020، وفقًا لبنك التسويات الدولية.
وقد تكون التحولات التجارية سبباً في زعزعة استقرار الولايات المتحدة بشكل خاص. ويجعل الدولار القوي الواردات أكثر جاذبية، في حين يتم تسعير الصادرات خارج الأسواق الخارجية. وهذا قد يقوض تحفيز التصنيع الذي قدمه الرئيس جو بايدن ومعركته مع العجز التجاري الأمريكي المستمر. ويمكن أن يؤدي أيضًا إلى تقويض الجهود الرامية إلى إزالة المخاطر في سلاسل التوريد من الصين، مما قد يؤدي إلى المزيد من التعريفات الجمركية والتوترات. ومن الممكن أن يسمح الدولار القوي المقترن بانكماش الاقتصاد الصيني للسلع الصينية بإغراق السوق، خاصة في القطاعات الحيوية حيث تتمتع الصين بالفعل بميزة الأسعار.
ومن الممكن أن يزيد ارتفاع الدولار من الضغوط القائمة في النظام المالي أيضا، وخاصة من خلال زيادة أقساط سداد الديون التي تواجه الاقتصادات الناشئة. حذرت مديرة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجييفا من أن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية يمكن أن يتسبب في سلسلة من حالات التخلف عن السداد – مع احتمال حدوث آثار جانبية إقليمية أو عالمية.
الحلول المحتملة قليلة ومتباعدة. تمتلك العديد من الدول احتياطيات كبيرة ويمكنها بيع الدولارات. ولكن إذا استمرت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة في الابتعاد عن المألوف، فإن أي تدخل سيكون مؤقتاً ويأتي على حساب السيولة. ورغم أن الولايات المتحدة قادرة من الناحية النظرية على بذل جهود منسقة لبيع الدولار، فإن أغلب المحللين يرون أن هذا غير مرجح. وقد تختار بعض البلدان رفع أسعار الفائدة، كما فعلت إندونيسيا الأسبوع الماضي، لدرء الدولار، ولكن هذا يهدد بإضعاف النمو الاقتصادي.
وربما يعود المسار الأطول أجلا للدولار في نهاية المطاف إلى الانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني. ولم يعلق بايدن على قوة العملة الأمريكية، على الرغم من أن جانيت يلين أعربت عن مخاوفها في اجتماع مع نظيريها الياباني والكوري. وفي الوقت نفسه، وصف دونالد ترامب مكاسب الدولار بأنها “كارثة”. وقد طرح بعض من يختاره ترامب للمناصب الاقتصادية، بما في ذلك الممثل التجاري السابق روبرت لايتهايزر، إجراءات صارمة للتعامل مع الدولار القوي والديون الأمريكية المتزايدة، بما في ذلك تخفيض قيمة الدولار. وفي حين أن مثل هذه التصرفات قد تحقق أهدافها المباشرة، فإنها قد تؤدي أيضا إلى إضعاف الثقة العالمية ــ وخلق مجموعة من المشاكل الجديدة.