يتراجع المستثمرون عن توقعاتهم بتخفيض أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم، حيث تؤدي معركة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مع ضغوط الأسعار إلى تعقيد خطط تخفيف البنوك المركزية الأخرى.
ومع إعلان الولايات المتحدة عن أحدث أرقام التضخم الضعيفة، كبحت الأسواق توقعاتها لخفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، وكذلك من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه.
وقال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين لدى آي إن جي في نيويورك: “إن مشاكل التضخم التي يواجهها بنك الاحتياطي الفيدرالي لها بعد عالمي ولا يمكن للبنوك المركزية الأخرى أن تتجاهلها”. “على وجه الخصوص، إذا لم يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة قريبًا، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة قوة الدولار، مما يسبب ضغطًا على الاقتصاد الأوروبي ويقيد قدرة البنوك المركزية الأخرى على خفض أسعار الفائدة”.
وأضاف: “بالإضافة إلى ذلك، هناك قلق من أن ما يحدث بشأن التضخم في الولايات المتحدة قد يظهر في أوروبا أيضًا”.
ويزعم كبار المسؤولين في البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا أنهما لا يواجهان نفس مشاكل التضخم التي تواجهها الولايات المتحدة، مما يعني ضمناً أن لديهما مجالاً أكبر لخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر.
لكن التحولات في سوق العقود الآجلة تشير إلى التأثير العالمي لمشكلة التضخم المستمرة في الولايات المتحدة.
ويتوقع المتداولون الآن أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمتوسط حوالي 0.7 نقطة مئوية هذا العام بدءًا من اجتماع السياسة المقبل في 6 يونيو، بينما توقعوا قبل أسبوعين تخفيضات تراكمية قدرها 0.88 نقطة.
وفي بداية العام، عندما بدا التضخم في الولايات المتحدة على مسار هبوطي أكثر ثباتاً، توقعوا تخفيضات بمقدار 1.63 نقطة.
وتتوقع الأسواق الآن تخفيضات بنك إنجلترا بمقدار 0.44 نقطة مئوية هذا العام مقارنة بـ 0.56 نقطة قبل أسبوعين و1.72 نقطة في بداية العام.
وكانت خلفية هذا التحول هي انخفاض توقعات السوق لبنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي من المقرر أن يبقي أسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها منذ 23 عامًا في اجتماعه الأسبوع المقبل. وفي حين توقع المستثمرون في بداية العام ما يصل إلى ستة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية، فإنهم يتوقعون الآن هذا العام تخفيضًا واحدًا أو اثنين.
لقد تباينت وجهات النظر بين الولايات المتحدة ونظيراتها الأوروبية في الماضي. ولكن إذا خفضت مناطق أخرى أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإنها تخاطر بإلحاق الضرر باقتصاداتها بسبب التأثير على أسعار الصرف وتكاليف الواردات والتضخم.
قال ناثان شيتس، كبير الاقتصاديين في بنك سيتي الأمريكي: “هناك حجة كلية جيدة للتباعد، لكن في نهاية المطاف هناك حد للمدى الذي يمكن أن يصل إليه”. وأضاف أنه كان “من الأصعب” بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي أن “يخفض بقوة في بيئة ينتظر فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
واعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول هذا الشهر بأن التضخم في الولايات المتحدة “يستغرق وقتا أطول من المتوقع” للوصول إلى هدفه، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض يجب أن تظل مرتفعة لفترة أطول مما كان يعتقد سابقا.
في أرقام يوم الجمعة، جاء مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أعلى من المتوقع بنسبة 2.7 في المائة للعام المنتهي في مارس، وتراهن أقلية من المتداولين الآن على ارتفاع أسعار الفائدة الفيدرالية في الأشهر الـ 12 المقبلة.
وقال مارسيلو كارفاليو، رئيس قسم الاقتصاد العالمي في بنك بي إن بي باريبا، إن البنك المركزي الأوروبي لا “يعتمد على بنك الاحتياطي الفيدرالي” ولا “غير حساس للاحتياطي الفيدرالي”.
وعلى الرغم من توقعات السوق بأن تكاليف الاقتراض الأمريكية المرتفعة ستحد من حريتهم في المناورة، فإن كبار محافظي البنوك المركزية الأوروبية يصرون على أن مشكلة التضخم الأقل خطورة التي يواجهونها تتطلب استجابة مختلفة.
قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد هذا الشهر في واشنطن: “إنه نوع مختلف من الحيوانات التي نحاول ترويضها”.
وقالت إن “جذور ودوافع” ارتفاعات الأسعار في المنطقتين كانت مختلفة – حيث تأثرت أوروبا بشكل أكبر بتكاليف الطاقة والولايات المتحدة بالعجز المالي الكبير.
كما زعم محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي أن ديناميكيات التضخم الأوروبية “مختلفة بعض الشيء” عن الولايات المتحدة.
أشار كبار المسؤولين من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا إلى أن أسعار الفائدة ستستمر في التخفيض هذا الصيف، على الرغم من بيانات التضخم التي دفعت المستثمرين إلى تسعير أول تخفيض لسعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر.
يعد هذا التحول تناقضًا ملحوظًا مع ما حدث في وقت سابق من هذا العام عندما كان يُنظر إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أنه يقود الطريق نحو الانخفاض.
وقال محمود برادان، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في شركة أموندي لإدارة الأصول: “يعمل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في بيئة نمو أضعف بكثير، لذلك أظن أنهما لن يكون لديهما أي ندم بشأن خفض أسعار الفائدة في وقت سابق”.
لكن صناع القرار في البنك المركزي الأوروبي قدموا مؤشرات متباينة حول حجم فجوة أسعار الفائدة مع بنك الاحتياطي الفيدرالي التي يمكنهم تحملها.
صرح محافظ بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دي جالهاو لصحيفة Les Echos أنه يتوقع استمرار التخفيض “بوتيرة عملية” بعد يونيو. ومع ذلك، حذر رئيس البنك المركزي النمساوي روبرت هولزمان: “سأجد صعوبة في الابتعاد كثيرًا عن بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
وانخفض اليورو بنسبة 3 في المائة مقابل الدولار منذ بداية العام إلى ما يزيد قليلا عن 1.07 دولار، لكن المستثمرين زادوا من رهاناتهم على أنه قد ينخفض إلى مستوى التعادل مع العملة الأمريكية.
ومثل هذا الانخفاض من شأنه أن يضيف نحو 0.3 نقطة مئوية إلى التضخم في منطقة اليورو خلال العام المقبل، وفقا لبحث أجراه البنك المركزي الأوروبي مؤخرا. وقال نائب رئيس البنك، لويس دي جويندوس، هذا الأسبوع إنه “سيحتاج إلى أخذ تأثير تحركات أسعار الصرف في الاعتبار”.
إن التأثير البعيد المدى للسياسة الأمريكية أصبح واضحاً بالفعل في اليابان، حيث يزيد المستثمرون من رهاناتهم على أن بنك اليابان سوف يحتاج إلى الاستمرار في رفع تكاليف الاقتراض مع تسبب ضعف الين في تغذية التضخم. وانخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ 34 عاما مقابل الدولار، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السلع المستوردة.
لكن بعض صناع السياسات في الاتحاد الأوروبي يزعمون أنه إذا أدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً إلى تشديد الظروف المالية العالمية، فقد يعزز ذلك الحجة لصالح التيسير في منطقة اليورو وأماكن أخرى.
وقال رئيس البنك المركزي الإيطالي فابيو بانيتا يوم الخميس “إن تشديد السياسة النقدية في الولايات المتحدة له تأثير سلبي على التضخم والإنتاج في منطقة اليورو”، مضيفا أن هذا “من المرجح أن يعزز الحجة لصالح خفض سعر الفائدة بدلا من إضعافه”.
وتؤثر السياسة الأميركية الأكثر صرامة أيضاً على أسواق السندات العالمية، حيث تعكس سندات الخزانة الألمانية لعشر سنوات غالباً تحركات سندات الخزانة الأميركية لعشر سنوات.
ويقدر بنك بي إن بي باريبا أنه إذا ارتفعت عائدات السندات الأوروبية بمقدار نصف نقطة مئوية بسبب تداعيات الأسواق الأمريكية، فسوف يتطلب الأمر تخفيضات إضافية بنسبة 0.2 نقطة مئوية من قبل البنك المركزي الأوروبي لتعويض تأثير الظروف المالية الأكثر صرامة. وبالمثل، سيتطلب الأمر تخفيضات إضافية بمقدار 0.13 نقطة من قبل بنك إنجلترا.
وقال توماس ويلاديك، من تي رو برايس في لندن، إن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا “بحاجة إلى العمل بنشاط ضد هذا التشديد في الظروف المالية العالمية لجعل ظروفهما المالية المحلية أكثر انسجاما مع الأساسيات في اقتصاداتهما”.
شارك في التغطية جورج ستير في لندن